Cos’è Morpho Protocol e come funzionano i vault DeFi

Morpho Protocol, o Morpho, è un protocollo di lending aperto: smart contract pubblici in cui chi presta deposita asset come USDC, chi prende in prestito impegna un collaterale che vale più del prestito, e gli interessi vanno a chi presta. Funziona su Ethereum, Base e altre reti ed è uno dei più grandi mercati di lending della DeFi (il più grande è Aave), con oltre 16 miliardi di dollari in deposito a ottobre 2026, secondo Morpho.

Come si guadagna un rendimento con Morpho?

Depositi in un vault Morpho, che presta i tuoi soldi nei mercati Morpho, dove chi prende in prestito paga gli interessi. Quegli interessi sono il tuo rendimento, e il tasso cambia con la domanda di prestiti. In unflat, per esempio, il saldo Savings va in vault Morpho su Base gestiti da curator terzi, oggi Steakhouse Financial e Gauntlet.

Tre parole da conoscere:

• Mercato: un pool che abbina un asset da prestare a un asset accettato come collaterale, con regole fissate al momento della creazione.
• Vault: uno smart contract che raccoglie i depositi di un asset e li distribuisce su più mercati.
• Curator: il team di gestione del rischio che decide quali mercati può usare un vault, quanto può metterne in ciascuno e quali commissioni applica.

Come funziona il prestito su Morpho?

Su Morpho un prestito è scritto nel codice. Chi presta deposita un asset in un mercato, e chi prende in prestito blocca un collaterale che vale più di quanto riceve. Un modello dei tassi fissa il tasso in base a quanta parte del mercato è prestata, e se il collaterale perde troppo valore il prestito viene liquidato.

Quando depositi soldi in banca, la banca li presta a qualcun altro, guadagna degli interessi e a te ne restituisce una piccola parte. Morpho fa lo stesso lavoro con gli smart contract, regole scritte in codice, su una blockchain pubblica dove ogni transazione è visibile.

«Decentralizzato» significa che nessuna singola azienda gestisce i mercati. Il codice è pubblico, e ogni mercato è isolato, quindi i suoi rischi restano al suo interno. Una volta creato un mercato, i suoi cinque parametri non si possono più cambiare, nemmeno da parte di Morpho: l’asset prestato, il collaterale, l’oracolo che dà il prezzo del collaterale, il modello dei tassi e il limite di liquidazione, chiamato LLTV (documentazione di Morpho).

Immagina un mercato rionale: Morpho è la piazza, ogni mercato di lending è un banco con le sue regole. Morpho chiama questi mercati a tasso variabile Morpho Blue.

È l’LLTV a tenere i prestiti sovracollateralizzati. Con un LLTV dell’80%, 100 dollari di collaterale permettono al massimo 80 dollari di prestito. Se il prestito supera quel limite, per esempio perché il collaterale perde valore, un liquidatore può ripagare il debito e prendere il collaterale, più un bonus (liquidazione). Il meccanismo è scritto nel codice: nessuno deve decidere di applicarlo.

Cos’è un vault Morpho e come genera rendimento?

Un vault Morpho è uno smart contract che raccoglie i depositi di un asset, come USDC, e li presta su più mercati Morpho scelti dal suo curator. In cambio ricevi delle quote del vault, e man mano che chi prende in prestito paga gli interessi, ogni quota vale di più. Quella crescita è il tuo rendimento.

Funziona in quattro passaggi:

1. Depositi un asset, per esempio USDC, una stablecoin in dollari.
2. Il vault ti assegna delle quote, ricevute digitali della tua parte del totale.
3. Il vault distribuisce i fondi nei mercati di prestito, secondo la sua strategia.
4. Man mano che i prestiti pagano interessi, il valore delle tue quote cresce.

I vault Morpho seguono lo standard ERC-4626, un formato tecnico condiviso per i vault, quindi le quote si contano allo stesso modo in ogni vault. La strategia la decide un curator: un team di gestione del rischio che sceglie quali mercati può usare il vault e fissa i limiti di esposizione e le commissioni del vault. Quasi tutte le modifiche del curator passano da un timelock, un periodo di attesa che permette a chi ha depositato di prelevare prima che la modifica entri in vigore.

È come avere uno chef che cucina per te, con una differenza: puoi entrare in cucina quando vuoi e controllare ogni ingrediente, perché ogni allocazione è sulla blockchain.

Senza un vault dovresti seguire da solo molti mercati, spostare i fondi dove il tasso è migliore e pagare le gas fee a ogni spostamento. Il vault lo fa per te, con regole pubbliche.

Come viene controllato il codice di Morpho?

La documentazione di Morpho elenca più di 30 revisioni di sicurezza e contest sui suoi contratti e sulle sue app (ottobre 2026), di società come Spearbit, OpenZeppelin, ChainSecurity e Certora. I contratti principali non si possono modificare dopo la pubblicazione, e la loro logica di base è verificata formalmente: prove matematiche che specifiche proprietà del codice siano rispettate.

L’elenco completo è nella pagina degli audit di Morpho, e le prove nella pagina sulla verifica formale.

Anche gli incidenti sono pubblici. Il 10 aprile 2025 un aggiornamento della Morpho App, il sito web da cui si accede al protocollo, conteneva un errore di configurazione. La transazione di un utente è stata intercettata da un bot white hat, c0ffeebabe.eth, che ha restituito i fondi. Morpho ha annullato l’aggiornamento entro quattro minuti dall’allarme, e i suoi smart contract non sono stati toccati (post-mortem di Morpho).

È sicuro depositare in un vault Morpho?

Non è privo di rischi. Anche con codice pubblico e verificato e prestiti sovracollateralizzati, gli smart contract possono avere bug, gli oracoli possono sbagliare prezzo, il collaterale può scendere più in fretta delle liquidazioni e un curator può scegliere male. Un vault Morpho non è un conto in banca, e nessun sistema pubblico di garanzia dei depositi lo copre.

I rischi principali, quasi tutti nella pagina dei rischi di Morpho:

• Rischio smart contract: un bug nel codice, per quante revisioni abbia superato.
• Rischio oracolo: un prezzo sbagliato o manipolato può far scattare liquidazioni o lasciare crediti non ripagati.
• Crediti non ripagati (bad debt): se il collaterale perde valore più in fretta di quanto agiscano i liquidatori, un prestito può restare non ripagato, e la perdita ricade su chi presta.
• Rischio di liquidità: quando quasi tutto il denaro di un mercato è prestato, chi presta può dover aspettare per prelevare, finché i debitori non ripagano o non arrivano nuovi depositi.
• Rischio curator: il curator sceglie mercati e limiti. Una scelta sbagliata può causare perdite, anche se i timelock danno a chi ha depositato il tempo di uscire prima della maggior parte delle modifiche.
• Rischio di rete: un problema nella blockchain su cui funziona il protocollo.

La differenza rispetto a una banca è che ogni prestito e ogni allocazione sono registrati su una blockchain pubblica, quindi puoi controllare dove sono i fondi, quanto rendono e come si muovono.

unflat è una piattaforma tecnologica e non è una banca né un intermediario finanziario. I fondi depositati tramite unflat non sono coperti dai sistemi di garanzia dei depositi (FITD o equivalenti) e sono soggetti a rischio, inclusa la perdita del capitale. Non depositare mai denaro che non puoi permetterti di perdere.

Come unflat usa Morpho per i tuoi risparmi?

unflat è un’app di risparmio per l’UE, e Morpho è dove viene prestato il tuo saldo Savings: i soldi che sposti in Savings vanno in vault Morpho su Base gestiti da curator terzi, oggi Steakhouse Financial e Gauntlet, scelti in base a protocollo, livelli di collaterale e track record. Gli interessi dei debitori sono il tuo rendimento.

In Savings i soldi hanno fruttato circa il 5% l’anno finora nel 2026, variabile. È il rendimento annuo medio del saldo Savings di unflat (USDC), senza copertura, dal 1º gennaio 2026 a settembre 2026. Il tasso lo fissa il mercato dei prestiti, non unflat. I tassi passati non sono indicativi di quelli futuri.

Tutto questo, dagli smart contract alle liquidazioni, lo gestisce unflat per te: non scegli il vault e non segui i mercati, e vedi Savings fruttare ogni secondo. La storia dietro unflat spiega perché l’abbiamo creata.

• Commissioni. unflat non applica commissioni né abbonamenti. Terzi possono applicare commissioni: MoonPay e Coinbase per i pagamenti con carta e bonifico, e i vault di lending, le cui commissioni vengono dedotte prima del calcolo del tasso. Le gas fee su Base oggi le paga unflat tramite Pimlico.
• Custodia. unflat è non-custodial: i tuoi soldi restano in un wallet che controlli solo tu, e ogni transazione richiede la tua firma. unflat non può accedere ai tuoi soldi.
• Nessun vincolo. Prelevi quando vuoi.

Perché Morpho? Per le sue pratiche di sicurezza (revisioni pubbliche, verifica formale, contratti principali non modificabili), per la trasparenza on-chain e perché la sua architettura a vault curati affida ogni vault a curator professionali del rischio. Vedi anche dove sono i tuoi soldi e chi può muoverli.

Tre cose da ricordare

• I prestiti su Morpho sono sovracollateralizzati: il collaterale vale più del prestito.
• I vault distribuiscono i depositi su più mercati, e i curator ne fissano i limiti di rischio.
• Ogni prestito e ogni allocazione sono su una blockchain pubblica, dove si possono controllare. unflat mette tutto questo in un’unica app di risparmio per l’UE.